江淮汽車擬與美國NC²成立中重卡合資公司，公司的中重卡業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)突破。同時(shí)，隨著新進(jìn)的轎車業(yè)務(wù)逐步走上正軌，公司已進(jìn)入一個(gè)較長的盈利上升周期。
江淮汽車與NC² Global LLC（下稱“NC²”）于2009年9月28日在安徽合肥簽署中重卡合資合作框架協(xié)議，擬商討在安徽合肥設(shè)立中外合資公司，主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)、制造和銷售中重型卡車和卡車零部件等業(yè)務(wù)。根據(jù)合作規(guī)劃，合資公司的投資總額將不少于人民幣20億元，雙方在其中的股權(quán)比例均為50％。初始投入中，江淮汽車將其幾乎全部的中型卡車和重型卡車的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)作為出資投入合資公司，包括研發(fā)設(shè)施、生產(chǎn)基地、銷售網(wǎng)絡(luò)等，NC²將以現(xiàn)金出資，并為合資公司提供某些工業(yè)產(chǎn)權(quán)。
重卡業(yè)務(wù)有望得到質(zhì)的提升。根據(jù)預(yù)測，合資公司初期會提高江淮的現(xiàn)有中重型卡車產(chǎn)量3倍，未來產(chǎn)量將逐步增長。目前，江淮汽車的重卡年產(chǎn)銷規(guī)?；揪S持在1萬輛左右，與重卡第一和第二陣營的廠商差距較大，09年1-8月，公司共銷售重卡7,816輛，同比下降11.62%，市場份額僅為2%。公司重卡格爾發(fā)重卡共有H、M、L三個(gè)系列，其整體平臺系是引進(jìn)的韓國現(xiàn)代車型，由于發(fā)動(dòng)機(jī)等核心零部件需外購，直接導(dǎo)致其價(jià)格在市場上缺乏競爭力。不過這一問題可能被徹底解決，因?yàn)槲磥砗腺Y公司計(jì)劃有相關(guān)的發(fā)動(dòng)機(jī)戰(zhàn)略去支持中重型卡車的發(fā)展，而NC²的重卡技術(shù)主要來源于美國納威司達(dá)和卡特彼勒兩家老牌的商用車及柴油發(fā)動(dòng)機(jī)公司。因此，江淮重卡產(chǎn)品的市場競爭力和盈利能力有望在合資公司成立并步入正軌后迎來質(zhì)的飛躍。
MPV銷售強(qiáng)勁復(fù)蘇將構(gòu)成業(yè)績支撐。瑞風(fēng)系列MPV是江淮目前的利潤支柱，08年贏利貢獻(xiàn)約占公司利潤比例的70%左右。進(jìn)入09年，瑞風(fēng)的銷售始終強(qiáng)于細(xì)分行業(yè)整體，1-8月累計(jì)銷售同比增速達(dá)17.89%，大幅領(lǐng)先行業(yè)的0.71%。在MPV行業(yè)中，GL8和奧德賽是瑞風(fēng)的主要競爭者，江淮瑞風(fēng)憑借性價(jià)比優(yōu)勢在09年的不斷擴(kuò)張市場份額。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)，8月MPV行業(yè)銷量環(huán)比、同比分別增長14.79%和53.01%，側(cè)面說明民營經(jīng)濟(jì)的已有明顯復(fù)蘇，預(yù)計(jì)在下游需求加速回暖和自身市場競爭力的雙重推動(dòng)下，09年瑞風(fēng)的市場份額將超過25%。從經(jīng)營角度看，由于09年鋼材價(jià)格維持低位，且瑞風(fēng)上市時(shí)間較長故研發(fā)和固定資本攤銷較充分，其毛利率有望達(dá)到28%左右。因此，在公司的轎車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利之前，MPV產(chǎn)品將繼續(xù)充當(dāng)現(xiàn)金牛的角色。
輕卡的單車盈利能力有望在09年維持高位。受益于汽車下鄉(xiāng)政策，定位偏中低端的江淮的輕卡產(chǎn)品上半年銷售情況較好，同比增長6.5%。目前，國內(nèi)輕卡行業(yè)格局相對穩(wěn)定，江淮輕卡在行業(yè)內(nèi)排名第三，預(yù)計(jì)全年銷量為14.5萬輛，同比增長34%。09年二季度，公司的輕卡單車毛利率創(chuàng)歷史新高，達(dá)18%，由于二三季度鋼材價(jià)格并未有大幅度的上升，而下游相對強(qiáng)勁的需求也保證了輕卡產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定。因此，預(yù)計(jì)全年公司的輕卡業(yè)務(wù)毛利率將達(dá)到16%。
轎車業(yè)務(wù)步入正軌已比較明朗。江淮汽車09年前個(gè)8月轎車產(chǎn)品占總銷量的比重為20%，對應(yīng)08年同期的轎車銷售比重僅為4.79%，因此轎車產(chǎn)品是公司09年銷售的主要增量。由于前期市場導(dǎo)入和固定資產(chǎn)投入高峰已完成，市場普遍預(yù)期公司全年的轎車業(yè)務(wù)將在規(guī)模效應(yīng)的推動(dòng)下減虧，2010年實(shí)現(xiàn)盈利。至2010年一季度末，江淮汽車將密集推出包括瑞鷹SRV、C級（賓悅轎車）、B級（和悅轎車及和悅MPV）、A級（同悅轎車）、A0級（悅悅轎車）等全系列乘用車產(chǎn)品?？紤]到1.5 L以下小排量乘用車發(fā)動(dòng)機(jī)也將逐步實(shí)現(xiàn)自配，公司轎車業(yè)務(wù)的毛利率將迎來較大提升，并成為新的盈利增長點(diǎn)。
整體盈利將步入一個(gè)較長的上升周期。利潤支柱MPV銷售平穩(wěn)是江淮汽車目前盈利的保證，輕卡的強(qiáng)勢盡管可能由于政策效應(yīng)消失而在2010年遭遇拐點(diǎn)，但轎車業(yè)務(wù)的接力將較好的保證盈利增長的連貫性。此外，成立合資公司后，重卡業(yè)務(wù)也有成為既轎車之后又一盈利增長的潛力。
