隨著長安福特車型老化業(yè)績下滑，由其貢獻(xiàn)八成利潤的自主一哥長安汽車日子愈發(fā)難過。在各財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅下挫的2017年后，今年一季其扣非凈利再度大降六成

光線越亮的地方，陰影越長。對(duì)于長安汽車(000625.SZ)200969名股東，第十五屆北京國際車展留下的印記，是如此矛盾而糾結(jié)。

無論是重復(fù)2025年停產(chǎn)傳統(tǒng)意義燃油汽車的“香格里拉計(jì)劃”，還是首度公布圍繞智能駕駛的“北斗天樞計(jì)劃”，浪漫取名背后，這家一直自詡為中國第四大汽車集團(tuán)及本土自主品牌一哥的重慶明星企業(yè)，在4月末的車展上表現(xiàn)得異常高調(diào)。

但值得注意的是，該家企業(yè)在之前的4月18日剛剛披露了一份令投資者極其失望的年報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，這家擁有自主品牌和包括福特、馬自達(dá)、鈴木、標(biāo)致雪鐵龍?jiān)趦?nèi)數(shù)個(gè)合資品牌的大集團(tuán)，2017年凈利潤已由2016年的102.85億元下跌至71.37億元，跌幅達(dá)到30.61%。而對(duì)于虧損原因，長安汽車方面的解釋是“主要由來自合聯(lián)營企業(yè)投資收益下降所致”。

2018年一季報(bào)會(huì)有所改善嗎？要知道長安汽車股價(jià)連續(xù)下挫，至四月最后一個(gè)交易日以每股10.36元收盤時(shí)——這個(gè)點(diǎn)位距其52周高點(diǎn)已下挫33%，且只比一年內(nèi)谷值高出0.05元，即使較3年前8月創(chuàng)下的10.07元?dú)v史低點(diǎn)也好不到哪里。投資者現(xiàn)在企盼的，只是一顆定心丸。

信心并非很足。依據(jù)過往多年經(jīng)驗(yàn)，每一年的首個(gè)財(cái)季，長安汽車往往業(yè)績不佳。以去年同期為例，176.67億元營收同比下降了8.64%，24.01億元的歸母凈利則下降了10.16%，特別是一度占到公司利潤八成權(quán)重的長安福特，20.07萬輛的當(dāng)季銷售下挫了20.17%。

都說愈擔(dān)心什么，就愈會(huì)應(yīng)驗(yàn)什么。隨著A股進(jìn)入五一黃金假期的常規(guī)閉市，遲遲沒有亮相的一季報(bào)讓投資者的焦慮不斷加重。

“墨菲定律”不分中外。4月27日晚，姍姍來遲的長安汽車2018年第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，又一次證明了這點(diǎn)。

來看看吧：200.1億元營收同比上升13.26%。不錯(cuò)？可惜這是惟一的正向指標(biāo)。當(dāng)季13.91億元的歸母凈利大降42.04%。更糟的是，扣非后8.96億的凈利表現(xiàn)更同比蒸發(fā)60.52%。注意，2017年該時(shí)期內(nèi)，歸母凈利與扣非后凈利只相差1.3億元，而現(xiàn)在則拉大到了4.95億元，個(gè)中微妙自然有投資者能體會(huì)。至于同比下降42%到0.29元的每股收益，順理成章罷了。

數(shù)字可以微調(diào)，結(jié)論卻板上釘釘。長安汽車剛剛度過其上市以來最寒冷的一個(gè)季度。

小股東的各類報(bào)怨難以避免。比如，“股價(jià)9元見”又或者“500億元研發(fā)投入去哪了，要問責(zé)”。當(dāng)然，自我安慰也不乏其人。有細(xì)心投資者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2015年3季度股災(zāi)時(shí)國家隊(duì)進(jìn)場，其中匯金公司在16.49元/股均價(jià)上買入5539萬股后持有至今，賬面浮虧約3.39億元。而同期進(jìn)場的證金公司則在兩年半里先后五次增持一次減持，目前亦悉數(shù)套牢。

其實(shí)，描述長安汽車當(dāng)前處境，以另一個(gè)參照系數(shù)作對(duì)比即可說明。同樣是“宏觀環(huán)境不佳”，同樣是“受購置稅政策調(diào)整沖擊”，截至4月27日，該公司A股497.5億元的總市值，相對(duì)于吉利汽車(00175.HK)1857.76億港元(約合1498億元人民幣)的市值及長城汽車(601633.SH)994.87億元的市值，差距相當(dāng)明顯。后兩者分別是長安汽車的3倍和1.99倍。

為什么距離“完美”有一點(diǎn)缺憾，才是現(xiàn)實(shí)中“誘人”的存在？還是那樣的文藝氣質(zhì)，這是即將從長安商用車分化，獨(dú)立運(yùn)營且正尋求混合所有制改革的歐尚汽車新一款產(chǎn)品廣告語。問題是，對(duì)于長安汽車，目前距完美只是一點(diǎn)缺憾嗎？

　　興衰系于福特自主一哥尷尬

一切還得回到此前出爐的那份2017年年報(bào)說起。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司2017年?duì)I業(yè)收入約為800.12億元，同比增長1.87%；歸母凈利潤為71.37億元，同比下降30.61%。公司方面表示，業(yè)績下滑主要受到合資車型處于產(chǎn)品末期，銷量和盈利能力承壓影響。

作為利潤的扛大梁者，長安福特2017年銷量為82.8萬輛，同比下降12.27%，不僅未能實(shí)現(xiàn)當(dāng)年100萬輛的既定目標(biāo)，還結(jié)束了連續(xù)6年銷量正增長的趨勢(shì)。期間為長安福特貢獻(xiàn)利潤的主力車型銳界、蒙迪歐、翼虎、福特斯等車型的銷量分別下降13%、2%、17%及30%。

為挽回頹勢(shì)，長安福特曾于去年四月官宣翼虎降價(jià)1萬元-1.5萬元；至2018年1月，則再次官降1.5萬元-2萬元。與此同時(shí)，銳界也將官方定價(jià)下調(diào)了2萬元-3萬元。

然而，放低身價(jià)并沒有起到相應(yīng)效果。業(yè)內(nèi)資深研究人士在接受《投資時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)明確表示：“當(dāng)前汽車消費(fèi)者對(duì)整車的外觀視覺審美偏向年輕化，但長安汽車在設(shè)計(jì)上有些落后，而且沒有一款爆款車型產(chǎn)品，這樣使得公司精力太過分散。從內(nèi)部原因來看，公司整體運(yùn)作流程也稍顯僵化。”

福特興則長安興，盡管對(duì)于“自主品牌一哥”，上述結(jié)果多少有些難堪，卻畢竟是事實(shí)?！锻顿Y時(shí)報(bào)》記者查閱相關(guān)數(shù)據(jù)注意到，作為集團(tuán)最重要合營企業(yè)，長安福特2017年?duì)I收為1060.3億元，同比下降16.1%；凈利潤121.7億元，同比下降33%。按照中美雙方五五開的股權(quán)構(gòu)成，長安汽車的日子顯然不會(huì)好過。而該公司進(jìn)一步表示，2017年盈利大幅下滑，主要因?yàn)閱诬囉^高的翼虎出現(xiàn)了較大下滑，銷量從11.5萬輛下降到9.25萬輛，下滑20%。銳界也出現(xiàn)了12.3%的下滑。

車型老化必然帶來銷售量下降并導(dǎo)致毛利率不斷下沉。數(shù)據(jù)顯示，2017年其毛利率為13.31%，同比下滑4.58個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為9.01%，同比下滑4.07個(gè)百分點(diǎn)；毛利率較大幅度下滑主要受產(chǎn)品進(jìn)入生命周期末端，盈利能力下滑影響。惟一幸運(yùn)的是，凈利率下滑程度略低于毛利率。

現(xiàn)在到了關(guān)鍵點(diǎn)。切記，2017年，長安汽車單車收入12.81萬元，下降4.42%，單車?yán)麧?.47萬元，下降23.44%。如果連福特都無力維持高利潤局面，那么其他自主品牌可想而知。

有研究人士向《投資時(shí)報(bào)》透露：“在‘1515’戰(zhàn)略之后，長安福特車型增長陷入停滯，2017年全年更再無全新車型上市。長安福特占了長安汽車80%的利潤，預(yù)測今年銷量將繼續(xù)下滑18%至67.7萬輛，并影響長安汽車2018全年收入”。

有意味的是，4月25日，美國福特汽車同樣發(fā)布了該公司2018年一季報(bào)，當(dāng)季該公司實(shí)現(xiàn)凈利17.36億美元，同步增長9.39%。

麻煩總是結(jié)伴而來。就在福特一方貢獻(xiàn)乏力的同時(shí)，2018年3月，長安汽車召回了252087輛存有缺陷已售車輛，約占國內(nèi)車市同期召回量的七成權(quán)重。

　　香格里拉計(jì)劃一次冒險(xiǎn)挺進(jìn)

新能源汽車作為中國制造2025以及汽車產(chǎn)業(yè)中長期規(guī)劃的重要發(fā)展方向，其戰(zhàn)略地位不言而喻。隨著多國相繼發(fā)布燃油車倒計(jì)時(shí)和退出時(shí)間表，特別是在中國“燃油消耗限制”和“雙積分”等新能源政策催化下，各大車企對(duì)新能源汽車產(chǎn)品的戰(zhàn)略投入比重迅速加大。

長安汽車香格里拉計(jì)劃就此亮相。

從長安汽車在年報(bào)中表述可以發(fā)現(xiàn)，該公司自2005年即開始著手新能源汽車產(chǎn)品的研發(fā)，是國內(nèi)客車行業(yè)最早進(jìn)入新能源領(lǐng)域的廠商，也是國內(nèi)首家獲得新能源純電動(dòng)和混合動(dòng)力雙資質(zhì)、最早從事新能源示范運(yùn)營、最早實(shí)現(xiàn)新能源商品化的企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，長安汽車在2017年實(shí)現(xiàn)新能源車銷售2.93萬輛，同比增長219.80%。

當(dāng)然，理想與現(xiàn)實(shí)之間才永遠(yuǎn)存在缺憾。一方面持續(xù)高投入將令公司業(yè)績?cè)谙喈?dāng)時(shí)間內(nèi)承壓；同時(shí)，之前該公司高額研發(fā)投入的收益產(chǎn)出比也一直被外界詬病。而結(jié)盟奔馳的吉利、與寶馬拉緊合作關(guān)系的長城，素以新能源車?yán)洗笞跃拥谋葋喌?002594.SZ)，已完成借殼的北汽新能源，更不要說眾多資本加持的“造車新勢(shì)力”不僅在自主性上，包括在技術(shù)積累上，完全不遜色于長安汽車。

群雄環(huán)伺，但這又幾乎是一鋪不能輸?shù)馁€局——長安汽車的壓力可想而知。

　整合，充滿暇想充滿變數(shù)

從PSA接洽并購歐寶，百利得收購高田，再到之前的廣汽集團(tuán)考慮收購菲亞特克萊斯勒汽車公司，全球范圍內(nèi)汽車行業(yè)公司正在加速洗牌。而從國內(nèi)來看，從北汽收購福建奔馳，到廣汽全資控股吉奧，再到一汽和東風(fēng)一度傳出合并傳聞，越來越多的跡象表明，兼并重組將成為接下來汽車行業(yè)的新常態(tài)。

2017年以來，一汽、東風(fēng)、長安三大國企集團(tuán)之間的合并傳聞不斷。而在今年3月9日，中國第一汽車集團(tuán)公司、東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司和重慶長安汽車股份有限公司制造領(lǐng)域合作項(xiàng)目推進(jìn)會(huì)暨項(xiàng)目批準(zhǔn)啟動(dòng)簽字儀式，在東風(fēng)公司總部舉行，正式啟動(dòng)制造領(lǐng)域第一階段6個(gè)合作項(xiàng)目，更是被解讀為三大車企“國家隊(duì)”合作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

雖然僅是一次正常的業(yè)務(wù)合作，但有研究人士以內(nèi)部架構(gòu)作為視角，對(duì)一汽、東風(fēng)與長安如若合并后的分工進(jìn)行了預(yù)設(shè)。該人士認(rèn)為，三家集團(tuán)自主板塊各自的優(yōu)劣勢(shì)領(lǐng)域，盡管重疊雷同部分較大，卻也有各擅勝場的舞臺(tái)。

在乘用車領(lǐng)域，長安汽車迄今仍是銷量最高的自主乘用車企業(yè)，只有吉利能在2018年能威脅到其地位，但長安在高端自主乘用車方面收獲寥寥；反觀一汽，盡管紅旗并沒有在市場化方面取得成功，但由技術(shù)沉淀和對(duì)外資品牌的借鑒，依然走在自主品牌的前列。如今徐留平親自掛帥振興紅旗，正是為將來自主豪華車方向上尋求突破蓄力。

商用車方面，一汽重卡和長安微車都取得不錯(cuò)成績，但若論兼顧輕重和軍民，則非東風(fēng)莫屬。倘若未來合并后，一汽以紅旗領(lǐng)銜主打高端乘用車，東風(fēng)主打商用車，長安主打大眾化品牌乘用車，將是較為合理的架構(gòu)。

當(dāng)然，一汽牽手長安最被業(yè)界看好。尤其自2017年8月份長安汽車原董事長徐留平調(diào)任一汽董事長后，對(duì)后者大刀闊斧，改革動(dòng)作較大。如若一汽和長安成功牽手，未來一汽集團(tuán)和長安汽車可能圍繞包括現(xiàn)有及未來整車產(chǎn)品、零部件采購、國際化布局、研發(fā)管理等多領(lǐng)域展開合作。

還記得長安系歐尚新款車那句時(shí)髦廣告語嗎？有他的后半段——不再遺憾，有你就完美。

只是，目前所謂的“完美”還只存在于想像空間。5月3日，長安汽車以10.09元/股開盤，一度探底9.99元/股的歷史新低點(diǎn)。在2018年立夏即將到來的時(shí)刻，長安汽車正在冰點(diǎn)中掙扎。