一、08年1-5月汽車銷售平穩(wěn)增長，三季度淡季，市場預期回落 
　　
　　08年1－5月，全國累計銷售汽車433萬輛（同比＋19.0％），其中乘用車302萬輛（＋17.4％），商用車132萬輛（＋22.6％）。根據汽車銷售月度規(guī)律，3月份是全年銷售的高峰，4－8月的月度銷量會環(huán)比逐漸下降，直至達到全年低點；此后市場會隨著金九（月）銀十（月）的來臨，逐漸達到年底的銷售高峰。如圖：2003-2008年汽車月度銷量. 

　　重型卡車等大型商用車板塊增速顯著超越行業(yè)，同比增長52％，維持2007年以來的高速增長態(tài)勢，不排除因歐III排放實施而產生的提前消費。轎車等子行業(yè)批發(fā)數量受到節(jié)假日變更影響，增速弱于整個行業(yè)。2008年1－5月，共銷售乘用車302萬輛，同比增長17.4％。 

　　2008年的宏觀經濟形勢和地震等偶然事件的發(fā)生超出我們年初對于市場的預期，同時，成品油價格上調之后將對下半年的汽車需求再產生約2-3個百分點的影響。綜合來看，我們將08年汽車整體銷量增速的預測從年初的16%下調至14%，轎車銷量增速的預測從18%下調至15%，狹義乘用車（含轎車、SUV、MPV）增速預測從19%下調至16%。 

　　二、原材料價格上漲預期降低行業(yè)利潤6-8% 

　　總量來看，汽車整車和零部件行業(yè)年采購鑄鐵及鋼材約1200萬噸，鋼鐵等原材料價格上漲對汽車行業(yè)成本的直接影響大約100-120億元，相當于07年行業(yè)利潤總額12%左右。 

　　綜合來看，08年全年轎車產品平均降價幅度預計為2-3%，比前幾年降價幅度顯著減少，重型卡車、中型卡車、輕型卡車等多數相應有所提價，預期整車行業(yè)利潤因此下降6-8%。 

　　三、高端重卡需求依然旺盛，國三擔憂正待驗證 

　　高端重卡市場成為市場表現亮點。重卡國內需求的主要驅動因素在于運力和運量之間的矛盾，從中長期來看，經濟增長拉動國內運量需求每年增長約10%；出口需求快速增長，推動需求每年增長3-5%；計重收費等措施激化了短期運力運量的矛盾，驅使需求增長60%（在兩到三年中消化）。 

　　高端重卡市場上半年呈現繁榮狀態(tài)，國III環(huán)保標準執(zhí)行之后三季度會有短暫回調，而且環(huán)保標準提高帶來的提前采購影響不容忽視。 

　　四、投資建議 

　　總體來看，上述三項正是當前證券市場對汽車行業(yè)存在的主要擔憂，也就是：[1]宏觀經濟增速放緩和燃油價格高企導致需求增速放緩[2]鋼鐵等原材料價格上漲導致成本壓力[3]環(huán)保標準提高導致商用車需求驟降因此，當前的估值水平基本反映了08年汽車行業(yè)面臨的上述壓力和風險，由于下半年行業(yè)趨勢依然不明朗，行業(yè)估值改善還需要等待行業(yè)需求和盈利能力等驅動因素。三季度給予該行業(yè)“中性”評級。