我們認(rèn)為重卡行業(yè)于未來一個(gè)季度具備交易性投資機(jī)會(huì),預(yù)計(jì)2季度銷量持續(xù)高位以及上市公司強(qiáng)勁業(yè)績增長將成為相關(guān)公司股價(jià)上行催化劑。A股重點(diǎn)推薦排序:中國重汽、風(fēng)汽車、濰柴動(dòng)力和福田汽車;港股重點(diǎn)推薦排序?yàn)橹袊仄蜑H柴動(dòng)力。 

　　市場夸大固定資產(chǎn)投資增速下滑對(duì)于重卡的影響。1)、物流車的強(qiáng)勁增長為重卡行業(yè)提供了非“投資”類支撐。目前工程相關(guān)類重卡僅占銷量的40%,而物流車已占銷量的50%;2)、2002~2003年重卡增長高峰期銷售的產(chǎn)品更新?lián)Q代需求從2010年起逐漸啟動(dòng)。3)、中西部省份需求提升空間較大。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國以公路運(yùn)輸和鐵路運(yùn)輸為主的眾多內(nèi)陸省份的公路貨運(yùn)需求及重卡保有量均具備較大提升空間。 

　　我們認(rèn)為重卡行業(yè)全年重蹈2008年“量(銷量)價(jià)”背離的覆轍幾率不大:1、目前經(jīng)濟(jì)處于明顯的復(fù)蘇上行階段;2、本輪銷量增長有需求支撐(如中西部、物流等),較2008年國III切換的一次性因素更具持續(xù)性;3、企業(yè)傳導(dǎo)成本壓力增強(qiáng)。目前行業(yè)產(chǎn)能利用率高達(dá)132.9%,全年仍將保持100%以上。靜態(tài)分析而言,鋼價(jià)每上升10%,對(duì)于重卡廠家的毛利率擠壓為1~1.5個(gè)百分點(diǎn)。但2010年1季度廠商提價(jià)1.5%,加上產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及產(chǎn)品升級(jí),預(yù)計(jì)重卡企業(yè)2010年毛利率仍將保持穩(wěn)定甚至略有提高。 

　　上調(diào)2010年銷量預(yù)測至83.8萬輛,同比增速高達(dá)31%,高于市場預(yù)期的10%~15%。2010年一季度重卡銷量同比增長16.6萬輛,貢獻(xiàn)了我們?nèi)觐A(yù)測增量(20.2萬輛)的82.2%。往前看4、5月份仍是重卡傳統(tǒng)旺季,銷量仍有望維持高位,因此只要下半年不出現(xiàn)同比大幅下滑,重卡銷量超市場預(yù)期的可能性比較高。 

　　宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)充分。1)、市場預(yù)期已經(jīng)隱含了銷量于下半年大幅下降29%~36.1%的假設(shè)。2)、重卡行業(yè)一季度“量(銷量)價(jià)”背離及目前的歷史低端估值水平已經(jīng)充分反應(yīng)以上的預(yù)期。相反,中金宏觀組預(yù)測今年投資增長可能超過預(yù)期,主要源于地方政府強(qiáng)勁的投資沖動(dòng)、私人部門的需求復(fù)蘇、中央政府的支出規(guī)模向上彈性等。同時(shí)中金策略組認(rèn)為經(jīng)濟(jì)并無明顯過熱的跡象,宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)不大。我們認(rèn)為重卡行業(yè)存在向上宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 

　　重卡銷量增長長期驅(qū)動(dòng)因素依然存在。1、固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長;2、物流需求仍處于上升通道;3、出口長期增長可期。預(yù)計(jì)未來3~5年行業(yè)增速仍將保持在10%~15%的水平。 

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將推動(dòng)龍頭企業(yè)盈利穩(wěn)定提升。排放升級(jí)及運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)性推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升,進(jìn)入壁壘逐步增加,行業(yè)集中度隨之穩(wěn)定提升。龍頭企業(yè)將持續(xù)受益于行業(yè)集中度提升帶來議價(jià)能力上升以及產(chǎn)品價(jià)格提升后盈利能力增強(qiáng)。